Nullzinskrise bei den Lebensversicherungen. Teil 4: Was können wir von Japan lernen?

Die Erholung

Seitdem hat sich der japanische Versicherungssektor erholt. Zum Teil war das auf die Kursentwicklung an den Aktienmärkten und Investitionen in sehr langfristige Anleihen zurückzuführen. Vor allem aber passten die Unternehmen ihre Geschäftsmodelle an, weg von der Abhängigkeit von Kapitalerträgen und Sparprodukten und hin zur verstärkten Übernahme von Sterbe- bzw. Langlebigkeitsrisiken. Außerdem wurde im Jahr 2003 das japanische Versicherungsgesetz überarbeitet, das nun die Neuverhandlung von Garantien mit den Kunden erlaubte, ohne dass der Versicherer zuvor erst Konkurs anmelden muss.

Ein Paper von Gen Re nennt weitere Punkte, die dazu beitrugen, dass Lebensversicherer in Japan die lange Niedrigzinsphase trotz starkem Wettbewerb meisterten [2]. So veränderten viele Gesellschaften ihre Asset Allocation in Richtung von Anleihen mit langer Duration, um die Lücke zu schließen, die sich zwischen Vermögenswerten und Verbindlichkeiten aufgetan hatte. Später waren verstärkt Investitionen in US Treasuries zu beobachten, mit denen sich die negativen Renditen japanischer Staatspapiere vermeiden ließen. Generell haben größere Gesellschaften bei ihren Investitionen im Ausland gesucht, da es in Japan aufgrund der alternden und schrumpfenden Bevölkerung kaum Wachstumspotenzial gab. Parallel wurden neue Vertriebskanäle geschaffen, etwa über Banken, die schrittweise auch Versicherungsprodukte verkaufen durften, sowie über das Internet. Ein weiterer, wichtiger Punkt war die zunehmende Übertragung der Anlagerisiken auf die Versicherungsnehmer. So wurde statt der bisherigen, garantierten Produkte verstärkt das Geschäft mit variablen Lebensversicherungsverträgen angekurbelt. Auch wurden auf andere Währungen lautende Policen mit Wechselkursrisiko angeboten.

Der aus Sicht des Papers wichtigste Trend war jedoch die Entwicklung des sogenannten „Third Sector“, zu dem Kranken- und Pflegeversicherungen zählen. Dieser Bereich war lange Zeit ausländischen Versicherern und kleinen Unternehmen vorbehalten, wurde aber 2001 liberalisiert, sodass fortan alle Gesellschaften diese Produkte verkaufen durften. In der Folge konnten Versicherer, die in diese Bereiche diversifizierten, besser abschneiden. Denn die niedrigen Schadenquoten der Third-Sector-Policen ermöglichten ein profitables Geschäft, das die Verluste verringerte und im Zeitablauf zur Erholung des Sektors beitrug. [2]

Fazit

Die deutschen Versicherer haben scheinbar aus dem japanischen Szenario gelernt. Neben dem Bestreben, die Duration der Assets zu erhöhen, ist der zunehmende – und mitunter auch kritisierte – Trend zur Verlagerung des Anlagerisikos auf die Kunden zu beobachten. Auch lässt sich eine Diversifikation der Produktpaletten in Bereiche mit bisher niedrigen Schadenquoten wie etwa Pflegeversicherungen beobachten. Ob die Branche aber ohne große Pleiten durch die weiterhin anhaltende Nullzinsphase kommt, bleibt offen. Letztlich hängt das auch von regulatorischen Rahmenbedingungen ab, die sich erfahrungsgemäß verändern können.