Artikel von Joe Wiggins, Director of Research bei St. James’s Place
Auch wenn es leicht zu übersehen war, weil es kaum Beachtung fand: Der Goldpreis ist deutlich gestiegen – und hat kürzlich die Marke von 4.000 US‑Dollar je Feinunze überschritten. Deutliche Bewegungen beim Goldpreis sind aus verhaltensökonomischer Sicht faszinierend, denn Gold ist vermutlich das perfekte Glaubens‑Asset – also ein Vermögenswert, der sich auf keine sinnvolle Weise bewerten lässt; sein Wert hängt vollständig davon ab, was wir glauben, dass andere darüber glauben. Das hat erhebliche Auswirkungen darauf, wie sich Gold verhalten könnte und wie Menschen darüber reden und damit handeln.
Wir befinden uns derzeit in der Phase des Zyklus, in der viele Menschen Gründe erfinden, warum Gold so attraktiv sei, weil sie nicht zugeben können, dass es ihnen vor allem deshalb gefällt, weil der Preis stark gestiegen ist. Das heißt nicht, dass es keine validen Gründe gibt, dieses Asset zu halten; aber wie so oft trägt die kurzfristige Performance einen großen Teil der Verantwortung.
Wie sollten Anleger über Gold nachdenken?
Eines der am häufigsten und leidenschaftlichsten vorgebrachten Argumente von Anlegern, die für Gold optimistisch sind, lautet, es sei herkömmlichen Fiat-Währungen weit überlegen, weil es seinen Wert halte, während der US‑Dollar oder das britische Pfund im Zeitverlauf an Kaufkraft verlören. Diese Sicht ergibt wenig Sinn. In einer funktionierenden, wachsenden Wirtschaft ist ein positives Inflationsniveau erwünscht – es fördert Konsum und Investitionen –, das heißt: Währungen sollten über die Zeit an Wert verlieren. Das ist ein Feature, kein Bug. Ja, ein Dollar kauft heute weniger als vor 30 Jahren, aber ich bin ziemlich sicher, dass sich in dieser Zeit auch die Löhne verändert haben, und ich bin zuversichtlich, dass Menschen etwas mit ihrem Geld tun – zum Beispiel es ausgeben und investieren.
Die Vorzüge des Goldbesitzes hängen davon ab, welche Frage man stellt. Ist es über lange Sicht besser, Gold zu halten, als Bargeld unter der Matratze zu deponieren? Durchaus möglich. Ist es langfristig besser, Gold zu halten, als produktive, reale Wirtschaftsvermögenswerte (wie Unternehmensanteile) zu besitzen? Da bin ich mir nicht so sicher.
Gold besitzt ausgezeichnete Lindy‑Eigenschaften
Auch wenn das oft vorgebrachte „Entwertung“-Argument bei Gold äußerst fragwürdig ist, profitiert Gold vom Lindy‑Effekt .(1) Damit ist die Idee gemeint, dass die erwartete Lebensdauer von etwas Nicht‑Vergänglichem proportional zu seinem aktuellen Alter ist. Einfach gesagt: Je länger es etwas gibt, desto länger gehen wir davon aus, dass es bestehen bleibt. Beispiel: Die erwartete Zukunftslebensdauer von „Große Erwartungen“ ist deutlich länger als die eines Buchs, das letzte Woche erschienen ist. Das Konzept ist nach Lindy’s Deli in New York benannt, wo spekuliert wurde, dass eine Show, die einen Monat am Broadway läuft, voraussichtlich noch einen weiteren Monat bestehen wird.
Gold wird seit Tausenden von Jahren als Wertspeicher genutzt. Menschen glauben schon extrem lange daran – das sollte uns ein gewisses Vertrauen geben, dass Menschen weiter daran glauben werden. Das wirkt etwas amorph – aber wenn man sonst wenig Anhaltspunkte hat, ist es wichtig.
Glaubens‑Assets können extrem volatil sein
Je stärker Vermögenswerte auf Glauben statt auf etwas Greifbares beruhen, desto riskanter sind sie wahrscheinlich. Warum? Wenn ein Asset von starken fundamentalen Merkmalen getrieben wird – sagen wir eine hochwertige Anleihe mit vertraglicher Rendite und fester Endfälligkeit –, ist die Spanne möglicher Ergebnisse sehr eng. Je spekulativer ein Asset ist, je mehr es auf undefinierbaren Überzeugungen basiert, desto breiter ist die Ergebnisspanne und desto größer die Unsicherheit.(2)
Vermögenswerte mit langfristigen, fundamentalen Werttreibern unterliegen einem (mitunter leichten) Gravitationszug zu einer Art „Fair Value“. Da Glaubens‑Assets keinen fairen Wert haben, kann der Preis stark schwanken – das kann unglaublich lukrativ sein und mitunter schmerzhaft. Glaubens‑Assets sind perfekt für die Bildung von Blasen – es gibt nichts, was sie zurückhält.
„Wenn der Goldpreis auf 2.000 US‑Dollar fiele – wäre er dann attraktiver oder weniger attraktiv als jetzt?“
Preise von Glaubens‑Assets verändern sich, weil sich Wahrnehmungen ändern. Wenn der Goldpreis auf 2.000 US‑Dollar fiele – wäre er dann attraktiver oder weniger attraktiv als jetzt? Am gelben Metall selbst hätte sich nichts geändert, nur an dem, was Menschen darüber glauben, was andere darüber glauben.
Preisbewegungen bei Gold erzeugen Geschichten über Gold
Während wir mit Geschichten über die Gründe für den Anstieg des Goldpreises bombardiert werden – Entwertung, fiskalische Großzügigkeit, Zentralbankkäufe, politische Unsicherheit –, lohnt es sich, die Kausalität im Blick zu behalten. Zuerst kommen die Preisbewegungen und erst danach die Narrative, die sie rechtfertigen sollen. Das heißt nicht, dass die Geschichten völlig ungültig wären, aber sie werden umso überzeugender, je höher der Preis steigt – und schaffen so eine sich selbst verstärkende Schleife – zumindest eine Zeit lang.
Magst du das Asset oder seinen Trend?
Momentum‑Investieren hat eine lange und bewegte Geschichte positiver Erträge – allerdings nur, wenn es bewusst und diszipliniert betrieben wird. Eines der Probleme bei stark trendenden Glaubens‑Assets ist, dass Anleger statt einzugestehen, dass sie an der Kursdynamik teilhaben wollen, eine überzeugende fundamentale Begründung liefern möchten. Das lässt sie vielleicht klüger klingen, bedeutet aber nur, dass sie verkappte Momentum‑Investoren sind – ohne die Disziplin, die es braucht, um es gut zu machen.
Wisse, warum du es besitzt
Vielleicht ist der Schlüssel für jeden Anleger, der Gold hält, absolute Klarheit über den Haltgrund – sonst läuft man Gefahr, von Kurstrends (und Überzeugungen) hin‑ und hergerissen zu werden. Wenn du es taktisch kaufst, sei spezifisch hinsichtlich der genauen Faktoren, die deine Sicht prägen (selbst wenn es nur das Folgen des Trends ist). Wenn es eine strukturelle Portfolio‑Position ist, solltest du bereit sein, Phasen erheblicher Verluste gelassen zu ertragen und die genaue Rolle zu verstehen, die es spielt.
Kurzfristig ist der Markt (für Gold) eine Wahlmaschine, und langfristig ist er ebenfalls eine Wahlmaschine. Ben Graham (?)
Es ist nichts grundsätzlich falsch daran, Gold zu halten; wichtig ist jedoch, die Art des Assets und das von ihm angeregte Anlageverhalten zu akzeptieren. Hätte man Ben Graham zu Gold befragt, hätte er vielleicht da obige gesagt. Und damit ist schon alles gesagt.
Dieser Artikel wurde zuerst im Blog Behavioural Investment von Joe Wiggins veröffentlicht. Außerdem möchten wir auf sein Buch "The Intelligent Fund Investor" hinweisen. In dem Buch werden die Überzeugungen und Verhaltensweisen, die Anleger in die Irre führen, untersucht und aufgezeigt, wie sie bessere Entscheidungen treffen können. Hier können Sie ein Exemplar erwerben.
